是根据赫斯曼的提议制定的。

所谓的“实物偿还原则”，是指德国不再以黄金、白银和外汇这些德国没有也不能生产的东西去偿还赔款——用贷款付赔款的可能性被彻底堵死。这种资金绕开实体经济进行循环的办法哪怕在理论上也是引鸩止渴。德国以很高的利率借入美元或英镑，大部分不投入生产，而是立即交给战胜国。长期而言，是放大了而不是缩小的德国的危机。

所以赫斯曼坚持要求以实物偿还，哪怕全部以煤炭偿还，也比支付借来的英镑、美元有利！因为要履行实物偿还义务，德国就必须增加相应的产能——如果要以煤炭还债，德国就必须大量投资煤矿；如果要用飞机、船舶和汽车等工业品偿还，那么德国就必须投资增加工业产能。

而这些为了偿还赔款而建设的产能，同时也是德国的战争潜力！

当然，全部以煤炭还债对德国并不是最有利的方案，这只会形成全世界第一的煤矿开采能力。而赫斯曼想要的还有飞机、汽车和船舶的产能。特别是飞机厂、汽车厂都是非常容易转成军用的。

不过在几度接触之后，英国对德国试图借助赔款大量出口飞机和汽车的要求，总是心存疑虑。

于是赫斯曼又抛弃了“代工厂计划”，提出由德国的汽车制造商和飞机制造商替英、法、比、意的同行生产产品，同时向它们开放技术——根据这个计划，德国每年会生产一定数量的飞机、汽车交给英法比，然后英法比意再把它们低价卖给本国生产商，挂上这些生产商自己的牌子进行销售。

而且不一定要在英法比本国销售，还可以拿去美国倾销啊！英法比意都欠美国一屁股债呢——一共欠了103亿4千万美元，要用黄金来还是不可能的。而要用美元偿还，美国就必须在一定程度上接受欧洲的商品倾销。

要不然欧洲国家上哪儿去找美元？又不能自己刷，问美国人去借美元，还不是迟早要出大问题，而且是很致命的问题！

凯恩斯这样的经济学家自然一眼就看出来了。大量借贷美元正让欧洲国家失去本国货币的定价权——一旦美国收回他们的资金，欧洲国家的货币就要暴跌，经济就要动荡，甚至政权都会发生更迭。在这种情况下，欧洲国家必然会越来越依赖美国。

因此借新债还旧债的方法简直是慢性自杀！而吸收美国资本来偿还债务，则会让欧洲国家的经济依赖美元资本。而且借贷美元和吸收美元资本这两种方法，一样会让美元取代英镑成为国际储备货币。

所以当